Napływy a odpływy: czy fundusze ETF Bitcoin stracą dynamikę?

przez

Jako inwestor kryptowalutowy z doświadczeniem na rynku jestem podekscytowany niedawnym zatwierdzeniem i sukcesem funduszy ETF Bitcoin w USA, w szczególności funduszu iShares Bitcoin Trust firmy BlackRock, który zgromadził zarządzane aktywa o wartości ponad 17 miliardów dolarów. Wprowadzenie tych funduszy ETF stworzyło znaczny nowy popyt na Bitcoin, powodując jego cenę do rekordowego poziomu. Mam jednak również świadomość, że ostatnio pojawiły się oznaki zmiany nastrojów inwestorów i znacznego odpływu środków z niektórych funduszy ETF Bitcoin.

Jako analityk finansowy z radością dzielę się informacją, że w pierwszym miesiącu tego roku Komisja Papierów Wartościowych i Giełd Stanów Zjednoczonych wydała zgodę na wprowadzenie pierwszych w kraju funduszy typu spot Exchange Traded Fund (ETF) Bitcoin. Ten przełomowy rozwój doprowadził do znacznego wzrostu produktów inwestycyjnych, takich jak iShares Bitcoin Trust firmy BlackRock. Według ostatnich raportów Bloomberga aktywa zarządzane przez ten konkretny trust przekroczyły imponującą kwotę 17 miliardów dolarów. Gwałtowny wzrost aktywów można przypisać zarówno znacznym napływom netto, jak i niezwykłemu wzrostowi wartości aktywów cyfrowych w całym 2021 r.

W ciągu ostatnich kilku lat jedenaście funduszy ETF Bitcoin z siedzibą w Stanach Zjednoczonych zgromadziło od debiutu łącznie około 12 miliardów dolarów inwestycji. Ten wzrost inwestycji znacząco przyczynił się do tego, że cena kryptowaluty osiągnęła w marcu najwyższy w historii poziom ponad 73 000 dolarów.

Od stycznia fundusze Bitcoin Exchange-Traded Funds (ETF) odnotowały bezprecedensowy napływ środków. Od końca marca zauważalny jest jednak spadek liczby nowych inwestycji, co wskazuje na możliwą zmianę nastawienia inwestorów. Po tym, jak cena Bitcoina uległa znacznym korektom w następstwie halvingu, nadal utrzymywały się znaczne odpływy.

Duży sukces na początek

Jako analityk zaobserwowałem, że w fundusze ETF Bitcoina co tydzień odnotowywano znaczne inwestycje, łącznie w pierwszym kwartale wynoszące od 1,2 do 2,5 miliarda dolarów. Ten napływ środków na rynki kryptowalut ściśle odzwierciedla trendy cenowe Bitcoina.

W ciągu ostatnich dwóch i pół miesiąca wprowadzenie funduszy Spot Bitcoin Exchange-Traded Fund (ETF) doprowadziło do wzrostu popytu na Bitcoin. Jednakże dostawa nowych Bitcoinów ogranicza się wyłącznie do nagród przyznawanych górnikom. Warto zauważyć, że apetyt funduszy ETF na Bitcoin przekroczył tempo emisji nowych monet.

Wśród czynników monetarnych pewnym modyfikacjom uległ również rynek finansowy. Dobrym przykładem są zauważalne zmiany w zachowaniach handlowych. Na przykład, jeśli chodzi o badanie wolumenów obrotu, fundusze typu Exchange Traded Funds (ETF) wspierane przez Bitcoin stały się znaczącym graczem w całkowitym wolumenie transakcji kasowych na konwencjonalnych giełdach.

Według stanu na 31 marca 2024 r. spotowe fundusze ETF Bitcoin zgromadziły aktywa o wartości prawie 60 miliardów dolarów.

Popyt maleje

Napływ środków do funduszy ETF Bitcoin nieoczekiwanie spadł ze względu na dwa kolejne miesiące wyższej niż oczekiwano inflacji w USA oraz utrzymującą się politykę pieniężną Rezerwy Federalnej, która utrzymuje stopy procentowe na najwyższym poziomie od 23 lat pomimo rozczarowujących raportów o inflacji.

Oznaki problemów pojawiły się po raz pierwszy 25 kwietnia, kiedy fundusz ETF Bitcoin firmy BlackRock zakończył swój imponujący 71-dniowy okres codziennych wpływów. Jednocześnie IBIT nie odnotował żadnych nowych inwestycji i odnotował łącznie wypływy w wysokości 120 milionów dolarów. Podobnie GBTC firmy Grayscale doświadczył znacznych odpływów środków, przekraczających 130 milionów dolarów. Tymczasem FBTC należący do Fidelity przyciągnął skromne napływy o wartości 5,6 miliona dolarów, podczas gdy do ARKB należącego do Ark odnotowano stosunkowo mniejsze nowe inwestycje o wartości 4,2 miliona dolarów.

Począwszy od 2 maja każdy ETF odnotował umorzenia netto w wysokości 563,7 mln dolarów, co oznacza największą stratę od powstania rynku w styczniu. Tendencja ta utrzymuje się przez około dwa miesiące, co doprowadziło do oszałamiającego spadku wartości zarządzanych aktywów o 6 miliardów dolarów w ciągu ostatnich czterech tygodni, co przełożyło się na redukcję o 20%.

Jako badacz badający trendy inwestycyjne w amerykańskich funduszach ETF Bitcoina zauważyłem, że inwestorzy wycofali z tych funduszy około 218 milionów dolarów w ciągu jednego dnia. Oznacza to jeden z największych dziennych odpływów środków, jakie zaobserwowaliśmy, ponieważ popyt na ryzykowne inwestycje maleje w obliczu malejących oczekiwań na obniżki stóp procentowych Rezerwy Federalnej.

Znaczący spadek cen Bitcoinów, który od początku roku odnotował wzrost o 65% do maksymalnego poziomu 73 000 dolarów w marcu, doprowadził do tych odpływów. Obecnie Bitcoin oscyluje wokół 59 000 dolarów. Ten spadek cen koresponduje z pojawieniem się znacznych wypłat z funduszy ETF Bitcoin.

3 maja fundusze ETF Bitcoina odnotowały największe wzrosty w ostatnich tygodniach. Jak donosi Farside, spotowy ETF Bitcoina przyciągnął tego dnia znaczną inwestycję netto w wysokości 378 milionów dolarów, co oznacza pierwszy napływ środków po siedmiu kolejnych dniach wypływów.

Po raz pierwszy od jego uruchomienia w styczniu inwestorzy wpłacili nowe fundusze do Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), co spowodowało całkowity napływ 63 milionów dolarów. (GBTC jest obecnie największym funduszem notowanym na giełdzie Bitcoin pod względem aktywów.)

Hongkong nie sprostał

Hongkongowe fundusze ETF oparte na Bitcoinie i Eterze zostały uruchomione 30 kwietnia. Całkowity wolumen obrotu tymi sześcioma funduszami ETF w dniu ich inauguracji wyniósł 12,7 miliona dolarów. Dla porównania, w pierwszym dniu działalności fundusze amerykańskie odnotowały oszałamiający wolumen obrotów wynoszący 4 miliardy dolarów.

Jako analityk analizujący dane z Arkham Intelligence mogę zgłosić, że fundusze Bitcoin i Ethereum Exchange-Traded Funds (ETF) firmy Bosera HashKey przechowują około 964 Bitcoinów i Ethereum, co odpowiada około 71,94 milionom dolarów zarządzanych aktywów. Podobnie, według Erica Balchunasa, starszego analityka ETF w Bloomberg, fundusze ETF ChinaAMC na Bitcoin i Ethereum zgromadziły łącznie aktywa o łącznej wartości około 123,61 miliona dolarów.

W moich wcześniejszych tweetach na temat Hongkongu wspomniałem, że tamtejszy rynek ETF stanowi niewielki ułamek wielkości rynku amerykańskiego, porównując go do mrówek. Rzeczywiście, jest to dokładne. Jednak pomimo niewielkiego wzrostu, dogodny moment uruchomienia funduszy ETF w Hongkongu zbiegł się ze spowolnieniem na rynku amerykańskim. W rezultacie imponujący napływ ponad 141 mln dolarów do funduszy ETF w Hongkongu z nawiązką zrekompensuje wszelkie minimalne odpływy z rynku amerykańskiego.

— Eric Balchunas (@EricBalchunas) 30 kwietnia 2024 r.

Pomimo stosunkowo mniejszych rozmiarów aktywów, fundusze ETF z Hongkongu cieszą się dużym zainteresowaniem. Niedawne badanie przeprowadzone przez OSL, licencjonowaną giełdę kryptowalut z siedzibą w Hongkongu, ujawniło, że 76,9% świadomych inwestorów w mieście zamierza zainwestować w nowo wprowadzone fundusze ETF na Bitcoin i Ether.

Przyszłość ETF-ów Bitcoin

Według wiodącego analityka JP Morgan, Nikolaosa Panigirtzoglou, w ciągu ostatnich kilku tygodni doszło do znacznych wyprzedaży lub realizacji zysków zarówno na rynku akcji, jak i kryptowalut. Uważa się, że inwestorzy indywidualni mogli odegrać w tych transakcjach bardziej znaczącą rolę niż inwestorzy instytucjonalni.

Wygląda na to, że inwestorzy indywidualni w sektorze detalicznym pozbyli się swoich udziałów zarówno w funduszach kryptowalutowych, jak i akcyjnych. Jeśli chodzi o inwestorów instytucjonalnych, takich jak doradcy ds. handlu towarami (CTA) i firmy zajmujące się inwestycjami ilościowymi, według doniesień dokonali oni spieniężenia swoich nadmiernie długich pozycji w akcjach, Bitcoinie i złocie.

Główne pytanie brzmi, czy popyt na ETFy Bitcoin ze strony inwestorów detalicznych odbije się.

Według doniesień duże firmy, takie jak Morgan Stanley, JPMorgan i Wells Fado, rozważały zezwolenie swoim brokerom na proponowanie klientom kasowych ETF-ów Bitcoin, ale jak dotąd nie wdrożono żadnej ostatecznej polityki. Obecnie emitenci spotowych funduszy ETF Bitcoin nie mają bezpośredniego dostępu do klientów tych dużych, zarejestrowanych doradców inwestycyjnych i platform brokerów-dealerów.

W okresach niestabilności na rynku Bitcoin znaczne wypłaty z funduszy ETF Bitcoin często zbiegają się ze znacznymi spadkami cen. Oznacza to, że inwestorzy zazwyczaj reagują na istniejące spadki, zamiast je wywoływać, co rzuca światło na ich reaktywne zachowania inwestycyjne podczas zawirowań na rynku. Zrozumienie tej dynamiki jest niezbędne do interpretacji wahań cen.

2024-05-04 15:31